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玻璃库存情况分析及预测
2022 年元旦过后下游曾有阶段性备货,春节过后,玻璃生产企业一直在等下游的集中补库。玻璃企业经受住了疫情散发、物流不畅的考验,依靠近几年积累的盈利和成功经验,坚持到了 6 月初。6 月份疫情防控形势好转后,北方持续高温南方雨水偏多,部分地区户外施工受到一定程度影响,下游本已偏弱的补库需求再度延后,玻璃生产企业主动降价出货,但买涨不买跌的氛围浓厚,库存持续累积。7 月末 8 月初价格低位深加工企业、贸易商在气温下降需求回升的预期下短暂补库后,8 月中旬生产企业库存重回攀升态势。
整体看,8 月末玻璃生产企业年度库存低于 7 月末,9 月库存持平略降,随着下游需求启动,库存再创年内新高的概率偏低。
年初以来,纯碱社会库存持续去化,进入 6 月份库存去化加速,7-8 月延续深度去化态势。8 月末全口径社会库存 280.8 万吨,再创近三年同期新低,同时是三年来最低。
截至 10 月 6 日国内纯碱企业库存总量在 37.6 万吨(含部分厂家港口及外库库存),同比增加 30.7%,其中重碱库存 23 万吨。节日期间国内纯碱市场稳中向好,市场交投气氛淡稳。湖北双环、河南金山、盐湖镁业纯碱装置开工负荷较节前提升,淮南德邦计划开车。纯碱厂家节前订单充足,虽个别厂家库存微增,但整体库存水平低位。
浮法玻璃生产企业处于深度亏损状态,对利润高价格高的纯碱原料有抵触心理,年初以来玻璃生产企业纯碱原料库存在安全线附近波动,8 月基于纯碱装置开工率回升预期降低原料库存;纯碱对于玻璃生产是不可或缺的,安全线下方玻璃企业对纯碱原料集中补库时,将对行情有显著的影响。
第五部分 供需平衡表预测及解析
一、2022 年度供需平衡表预测
(一)玻璃供需平衡表预测
浮法玻璃供需平衡表及预测值(万重量箱)
|
年产量 |
年产能 |
表观量 |
企业库存 |
进口量 |
出口量 |
2011 |
89945 |
91158 |
94878 |
6400 |
213 |
2033 |
2012 |
89936 |
93233 |
88438 |
7500 |
251 |
1748 |
2013 |
102853 |
106118 |
101279 |
6959 |
250 |
1823 |
2014 |
111076 |
115177 |
10911 |
8065 |
295 |
2260 |
2015 |
97790 |
109892 |
95702 |
7413 |
303 |
2391 |
2016 |
101840 |
112059 |
99681 |
2968 |
350 |
2509 |
2017 |
100877 |
115490 |
105253 |
3545 |
428 |
2248 |
2018 |
102317 |
117100 |
101946 |
3919 |
430 |
1724 |
2019 |
101031 |
116343 |
100506 |
3394 |
805 |
1330 |
2020 |
101009 |
116809 |
100269 |
2153 |
1120 |
844 |
2021 |
110283 |
124120 |
107226 |
5513 |
1082 |
779 |
2022E |
110100 |
123000 |
107732 |
6081 |
400 |
2200 |
(二)纯碱供需平衡表预测
纯碱供需平衡表及预测值(万吨)
|
年产量 |
进口量 |
出口量 |
社会库存 |
表观量 |
2016 |
2588.3 |
13.5 |
197.9 |
200 |
20404 |
2017 |
2715.7 |
14.4 |
152.3 |
220 |
2577.7 |
2018 |
2582.5 |
29.4 |
137.8 |
155 |
2474 |
2019 |
2803.6 |
18.7 |
143.5 |
270 |
2678.8 |
2020 |
2759.2 |
35.6 |
137.8 |
354 |
2657 |
2021 |
2890 |
29.7 |
74.2 |
400 |
2799.5 |
2022E |
2800 |
30 |
100 |
162.5 |
2967.5 |
二、玻璃供需平衡表解析
按照往年的情况,正月过后建筑工地进入复工高峰,3 月下旬 4 月上旬玻璃深加工企业春节备货基本用完,需要补充原片库存。今年玻璃需求受多重因素影响需求恢复速度偏慢,疫情对物流的冲击是下游需求恢复缓慢的首要因素。从下游贸易商及深加工企业反馈信息来看,疫情冲击不但影响深加工企业订购原片,也影响了玻璃制成品的物流运输,产业链上下游运行不畅。疫情对物流的冲击与房地产市场偏弱预期叠加,使得玻璃生产企业所承受较大经营压力,这种压力甚至大过 2020 年同期,毕竟当时房地产企业经营风险尚未显露。
6-7 月玻璃价格持续回落,行业亏损加剧,7 月末期现货行情有所企稳。中央经济工作会议指出,要稳定房地产市场,坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,因城施策用足用好政策工具箱,支持刚性和改善性住房需求,压实地方政府责任,保交楼、稳民生。玻璃深加工企业库存水平偏低,价格企稳后将有补库需求释放。7 月末 8 月初短暂补库后行情再度低迷。9 月中旬现货价格企稳,近期呈现出波动上涨态势。随着“保交楼、稳民生”资金支持力度增强,保竣工的努力与高温季过后需求的阶段性回升叠加,需求向好概率增大。今后一段时期,建材领域落实碳达峰或从供给端或成本端助推玻璃价格企稳回升。玻璃深加工企业可根据需要,择机把握盘面低位买入套保机会,以稳定加工利润。
三、纯碱供需平衡表解析
夏季检修季纯碱供应端减量符合甚至预期,同时需求稳步攀升。纯碱供应季节性修复,原燃料成本不断上移;需求端浮法玻璃预期稳定,光伏玻璃投产稳步攀升;行业库存深度去化,下游国庆节前补库需求
有望释放。当前基差在 300 元左右,具备买入套保安全边际,建议浮法及光伏玻璃企业为四季度需求建立一定量的虚拟库存。纯碱新产能投产预期利空 05 合约价格,短期纯碱基本面承压有限,建议参与 1-5 正套。
第六部分 期现或跨期跨市套利机会展望
一、玻璃纯碱期现操作机会
(一)玻璃低位买保机会
玻璃产业链尤其是生产企业库存于旺季大幅累积重挫市场信心,期现货价格持续深度下挫。季节性需求旺季到来,建议玻璃产业链相关企业择机把握成本线下方买入套期保值机会。
(二)纯碱低位买保机会
纯碱整体供需形势逐步偏紧,远期投产预期及宏观悲观预期压制盘面,为买入套保提供了难得的机遇。纯碱期货盘面贴水现货 300 元以上,建议光伏玻璃、浮法玻璃等纯碱下游企业把握低位买入套期保值机会。
二、玻璃及纯碱套利机会
年初以来累库导致玻璃价格中枢显著下移,偏弱预期在盘面兑现,现货端及近月合约显著偏弱。1 月合约短期体现悲观预期,后期随着下游需求启动,库存去化后更具备向上空间。5 月合约对应玻璃明年开年相对偏弱的供需状况,1 月或阶段性强于 5 月,建议玻璃 1-5 正套逢低择机参与。
年初以来纯碱需求形势持续向好,从 2022 年到 2023 年将经历纯碱从紧平衡到宽松的周期。1-5 价差当前处于相对高位,部分体现了这一供求关系变化预期,后期有望突破历史波动区间,建议 1-5 正套继续持有。
第七部分 总结全文和操作建议
一、总结全文
(一)玻璃观点总结
9 月份玻璃行业面临较大经营压力,产能连续减量,需求季节性回升,月末生产企业库存有所去化,但行业仍然面对着低利润、弱需求及弱预期的不利态势。截至 9 月末,全国浮法玻璃生产线共计 304 条,在产 251 条,日熔量共计 166990 吨,同比降幅 4.94%。玻璃生产企业库存先升后降,9 月后半月连续两周下降。截至 9 月末,重点监测省份生产企业库存总量为 6175 万重量箱,较前一月底减少 63 万重量箱,减幅1.01%,库存天数约 30.90 天。现货价格表现相对平稳,而市场预期整体仍偏悲观;全行业亏损态势延续,纯碱、煤炭价格偏强运行驱动玻璃回稳。
玻璃需求端积极因素有所显现。随着“保交楼、稳民生”资金支持力度增强,保竣工的努力与高温季过后需求的阶段性回升叠加,需求向好概率增大。玻璃深加工企业可根据需要,择机把握盘面低位买入套
保机会,以稳定加工利润。
(二)纯碱观点总结
9 月纯碱现货市场平稳,期货市场升温,基差有所修复。纯碱装置开工率连续五周季节性回升,节日期间回升速度加快。截至 10 月 6 日纯碱行业开工负荷 88.6%,周环比提升 6.4 个百分点,较前一周增幅扩大。10 月华东、华北部分厂家轻碱新单报价上涨 50 元/吨左右,重碱主流价格变动不大。国内纯碱企业库存总量在 37.6 万吨(含部分厂家港口及外库库存),环比 9 月 29 日库存增加 9.4%,同比增加 30.7%,其中重碱库存 23 万吨。节日期间国内纯碱市场稳中向好,市场交投气氛淡稳。湖北双环、河南金山、盐湖镁业纯碱装置开工负荷较节前提升,淮南德邦计划开车。纯碱厂家节前订单充足,虽个别
厂家库存微增,但整体库存水平低位。
纯碱供需两旺,1 月合约行情值得期待;重点关注浮法玻璃冷修体量及光伏玻璃投产节奏对纯碱需求的扰动。供应方面,纯碱装置开工率升至历史高位。需求方面,光伏玻璃处于行业上升期,产线投产兑现率高;出口态势良好,四季度有望保持。预计四季度浮法玻璃冷修量低于光伏玻璃投产量,尽管纯碱估值受到玻璃偏弱预期影响,低库存态势下,短期供需没有大的变数。
二、玻璃纯碱操作建议
(一)玻璃方面:
玻璃产业链尤其是生产企业库存于旺季大幅累积重挫市场信心,期现货价格持续深度下挫。季节性需求旺季到来,建议玻璃产业链相关企业择机把握成本线下方买入套期保值机会。请务必阅读最后重要事项
(二)纯碱方面:
纯碱整体供需形势逐步偏紧,远期投产预期及宏观悲观预期压制盘面,为买入套保提供了难得的机遇。纯碱期货盘面贴水现货 300 元以上,建议光伏玻璃、浮法玻璃等纯碱下游企业把握低位买入套期保值机会。
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