大涨之后，纯碱依然“压力山大”？ 

经过持续大幅下跌后，受夏季检修利好支撑，6月以来纯碱现货价格持稳、期价振荡反弹。昨日午盘收盘，纯碱大涨4.42%。

考虑到远兴能源等大量新装置即将投产，2023年下半年纯碱走势难言乐观，价格仍有下行压力。建议投资者关注纯碱反弹沽空机会，上游生产企业背靠现货价格可进行卖出套保。

现货价格以持稳为主

今年上半年，国内纯碱生产利润较好，供应升至高位。上半年国内氨碱法平均利润为863元/吨，联碱法双吨利润为1467元/吨，高利润刺激开工率上升。国家统计局数据显示，1—5月，国内纯碱累计产量为1314万吨，较去年同期增加103万吨，增幅8.47%。根据6月开工率测算，预计上半年累计产量为1570万吨，较去年同期增加102万吨，增幅6.95%。根据隆众资讯数据，1—6月纯碱周度产量均高于60万吨，但随着价格下跌，纯碱检修安排增加，产量也出现下降趋势。7月第一周市场统计的纯碱产量为56.02万吨，比前一周下降4.32万吨。根据市场对纯碱企业检修计划的统计，7月纯碱检修带来的产量下降超过30万吨，对价格的短期支撑较强。预计7月纯碱现货价格以持稳为主，贴水的期货近月合约存在反弹动能。

期价向成本线靠拢

尽管短期纯碱检修计划较多，供应减少对价格有较强的支撑，但纯碱产能投放周期已经开启，下半年价格难言乐观。上半年红四方新增了20万吨纯碱产能，远兴能源的500万吨天然碱第一条产线150万吨产能已成功投料生产，剩下的三条产线将在7—9月陆续投放；河南金山的180万吨、连云港德邦的60万吨新产能计划在9月投放；重庆湘渝盐化的20万吨新产能计划在12月投放。上述产能投放计划中，低成本的远兴能源对市场冲击最为明显，阿拉善天然碱生产成本不足600元/吨，送到沙河的成本不足1000元/吨，待其投产后纯碱价格压力将骤升。4—5月纯碱价格因远兴投产预期而出现大跌，下半年新产能投产后，现货价格仍有下跌空间，价格将向成本附近靠拢。

低库存态势难以延续

上半年国内纯碱供需双增，库存变动不大，国内总库存持稳于相对低位。隆众数据显示，1—6月国内纯碱生产企业库存自33万吨升至43万吨，累库10万吨，其中重碱累库8万吨，轻碱累库2万吨；交割库库存自3万吨上升至16万吨，累库13万吨；37%样本浮法玻璃企业纯碱库存可用天数自24.2天下降至12.8天，折合纯碱库存减少35万吨。截至7月6日，国内纯碱生产企业库存为39.58万吨，处于5年偏低水平。

7—8月纯碱检修较为集中，预计短期国内纯碱库存将小幅下降，9月开始新产能投放影响将显现，届时纯碱库存将持续累积。若新产能按期投放，10月开始纯碱的月度产量将接近300万吨，需求增加难以消化供应增量，预计四季度国内纯碱总库存将增加50万—70万吨，上游库存将突破100万吨，价格将明显承压。

综上所述，近期纯碱价格企稳，检修利好下，纯碱现货价格有望暂时止跌，期货价格存在反弹动能。中期来看，纯碱面临的产能投放压力较大，需求增量难以消化供应增量，低库存状态难以延续，四季度库存将大幅累积，价格下行压力巨大。建议投资者维持反弹做空思路，纯碱2309合约关注1850—1900元/吨附近压力，生产企业关注近月合约卖出套保机会，背靠现货价格可沽空2308、2309合约，以锁定现货生产利润。

潍坊海之源化工有限公司成立于2008年，是一家专业生产盐化工产品的企业。成立之初，公司凭借着潍坊地区的资源优势以及产业集群优势，秉承诚信服务客户，质量求得发展的宗旨，坚持将客户放在第一位，使公司获得了长足发展，并于2017年被寿光市列为重点培养企业。

潍坊海之源化工现拥有氯化钙、氯化镁、工业盐等产品的完整生产线，产品已通过ISO9001质量管理体系认证。同时，潍坊海之源化工与中国石油化工集团有限公司、中国海洋石油集团有限公司以及山东海化集团等大型央企建立战略合作关系，代理旗下纯碱、小苏打等产品，实现产品多样性。