什么原因导致纯碱与玻璃走势分化？

11月以来，纯碱期价大幅上涨，创近4个月新高，而玻璃期价先涨后跌，临近新低。纯碱主力SA2301合约自2307元/吨上涨至2610元/吨，涨幅13.13%，创7月4日以来新高；玻璃主力FG2301合约自1358元/吨上涨至1366元/吨，涨幅0.59%，距离前期低点仅2.55%。纯碱和玻璃期价走势分化明显，二者价格走势背离的主要原因是什么？

“近期纯碱期价强势，主要是受宏观氛围好转和强基本面带动。前期受宏观利空和美联储大幅加息利空影响，纯碱期价大幅下跌，SA2301合约一度跌至2153元/吨，但纯碱现货价格整体持稳，重碱现货价格维持在2700元/吨附近。”中信建投期货能源首席分析师李彦杰说，在国内优化疫情防控、加大对房地产行业政策支持和国外加息预期略有减弱的多重利好下，近期强基本面的纯碱估值迅速修复。从基本面看，目前纯碱供需仍维持紧平衡。近期纯碱供应升至高位，周度产量约60万吨。下游需求表现尚可，浮法玻璃和光伏玻璃日熔量之和在23万吨/天附近，轻碱需求整体持稳。最新的纯碱生产企业库存约30万吨，交割库库存约9万吨，库存处于近五年低位水平。供需偏紧状态下，纯碱价格近期偏强运行。

“近期玻璃期价弱势，主要是受弱基本面拖累。”李彦杰说，7月以来玻璃冷修持续增加，近四个月冷修产能约7%，但当前玻璃供应仍高于需求，供应压力较大。受地产下行影响，今年以来玻璃需求表现弱势，下游深加工订单天数仅为17.9天，低于去年同期水平。需求弱势导致近期玻璃库存难以下降，最新的玻璃企业库存超过360万吨，处于历史性的高位水平。此外，12月以后北方工地将陆续停工，玻璃需求将季节性走弱，短期价格难言乐观，FG2301价格持续弱势运行。

“上周玻璃纯碱走势分化，价差从历史偏高水平进一步扩大。纯碱和玻璃价差扩大在1月合约上表现较为显著，呈现出鲜明的基本面推动特征。玻璃纯碱产业链由于库存水平的不同正在经历价格及利润的极端分化。”方正中期期货建材高级研究员魏朝明说。

据了解，当前玻璃行业面临的困境是高库存状况下如何渡过淡季，市场交投气氛偏弱。承载着全年希望和憧憬的“金九银十”已经远去，玻璃企业刚刚经历了一个温吞的、非典型的旺季。行业总体维持了产销平衡，但仍面临高库存的重压。随着北方地区低温陆续触及冰点，终端需求面临季节性下滑，接下来淡季大概率延续至春节后。如何应对困难局面？目前看玻璃生产企业的选择是降价去库存。

现货价格连续下行，基差收敛后期货盘面承压下挫。随着行业亏损幅度加大，预计行业进一步降价竞争的空间比较有限。上周浮法玻璃价格重心进一步下移，个别利空因素影响明显下降，近日成交好转。目前浮法厂积极出货，部分区域价格松动，成交愈加灵活。近期个别利空因素影响减少下，市场需求略有好转，预计短期暂偏稳运行，但整体市场仍存压，成交灵活性仍将维持。“已售商品房的竣工交付得到高度重视，但短期新房销售及新开工的转暖尚需时日，建议关注因高库存而处于估值低位的玻璃作为建材板块套利操作中多头配置的价值。玻璃深加工企业可根据需要，积极把握FG2305合约低位买入套保机会。”魏朝明说。

纯碱、玻璃价差升至1244元/吨，上方是否仍有空间？后期价差能否回归？

李彦杰认为，近期纯碱—玻璃价差持续扩大，11月以来，SA2301—FG2301价差从961元/吨扩大至1244元/吨，短期价差大概率持稳于高位，波动空间有限。2019年年底纯碱期货上市以来，纯碱和玻璃主力合约价差最大达到1347元/吨，目前距离该极值已较近。当前玻璃企业亏损持续扩大，对于纯碱上涨的忍受度较低，短期纯碱现货价格难以提涨，期价向上空间也有限。浮法玻璃持续亏损下，冷修有望增加，下方空间也较为有限。预计短期纯碱与玻璃价差或持稳于高位。2023年，纯碱产能扩张、玻璃产能下降的预期较强，远期纯碱与玻璃价差缩小的概率较大。

如何看纯碱和玻璃后市如何看待？有哪些需要关注的因素？

“随着交割月临近，纯碱价格整体有望偏强运行，玻璃价格有望维持弱势。短期来看，纯碱当前的低库存和玻璃的高库存状态有望延续，纯碱现货价格持稳、玻璃价格稳中略跌的概率较大。中长期来看，纯碱价格主要取决于浮法玻璃冷修、光伏玻璃投产和纯碱新增产能投放进度影响，2023年价格重心或下移；玻璃价格取决于玻璃产线冷修的情况和终端房地产行业的运行情况，中期价格有一定的反弹空间。”李彦杰说。

       魏朝明认为，光伏玻璃产能年内增幅显著，对重碱需求强劲，抵消覆盖了浮法玻璃三季度以来的冷修减量。纯碱行业库存整体处于历史同期低位，近期开工率高位运行但行业库存水平仍波动去化。纯碱现货价格8月份以来在2700元/吨附近保持稳定。从期货盘面看，9月份以来每个近月合约都走出了基差修复行情。当前产业链库存水平处于低位，2301合约基差修复的力度更值得期待，有进一步上行空间，建议需求方逢低买入套保，前期买入套保头寸继续持有。明年年中新产能投产预期没有大的变化，现货对远期合约的牵引力趋弱，建议在2305、2309合约上择机把握高位卖出套保机会。

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