玻璃库存情况分析及预测

2022 年元旦过后下游曾有阶段性备货，春节过后，玻璃生产企业一直在等下游的集中补库。玻璃企业经受住了疫情散发、物流不畅的考验，依靠近几年积累的盈利和成功经验，坚持到了 6 月初。6 月份疫情防控形势好转后，北方持续高温南方雨水偏多，部分地区户外施工受到一定程度影响，下游本已偏弱的补库需求再度延后，玻璃生产企业主动降价出货，但买涨不买跌的氛围浓厚，库存持续累积。7 月末 8 月初价格低位深加工企业、贸易商在气温下降需求回升的预期下短暂补库后，8 月中旬生产企业库存重回攀升态势。

整体看，8 月末玻璃生产企业年度库存低于 7 月末，9 月库存持平略降，随着下游需求启动，库存再创年内新高的概率偏低。

年初以来，纯碱社会库存持续去化，进入 6 月份库存去化加速，7-8 月延续深度去化态势。8 月末全口径社会库存 280.8 万吨，再创近三年同期新低，同时是三年来最低。

截至 10 月 6 日国内纯碱企业库存总量在 37.6 万吨（含部分厂家港口及外库库存），同比增加 30.7%，其中重碱库存 23 万吨。节日期间国内纯碱市场稳中向好，市场交投气氛淡稳。湖北双环、河南金山、盐湖镁业纯碱装置开工负荷较节前提升，淮南德邦计划开车。纯碱厂家节前订单充足，虽个别厂家库存微增，但整体库存水平低位。

浮法玻璃生产企业处于深度亏损状态，对利润高价格高的纯碱原料有抵触心理，年初以来玻璃生产企业纯碱原料库存在安全线附近波动，8 月基于纯碱装置开工率回升预期降低原料库存；纯碱对于玻璃生产是不可或缺的，安全线下方玻璃企业对纯碱原料集中补库时，将对行情有显著的影响。

第五部分 供需平衡表预测及解析

一、2022 年度供需平衡表预测

（一）玻璃供需平衡表预测

 浮法玻璃供需平衡表及预测值（万重量箱）

（二）纯碱供需平衡表预测

纯碱供需平衡表及预测值（万吨）

二、玻璃供需平衡表解析

按照往年的情况，正月过后建筑工地进入复工高峰，3 月下旬 4 月上旬玻璃深加工企业春节备货基本用完，需要补充原片库存。今年玻璃需求受多重因素影响需求恢复速度偏慢，疫情对物流的冲击是下游需求恢复缓慢的首要因素。从下游贸易商及深加工企业反馈信息来看，疫情冲击不但影响深加工企业订购原片，也影响了玻璃制成品的物流运输，产业链上下游运行不畅。疫情对物流的冲击与房地产市场偏弱预期叠加，使得玻璃生产企业所承受较大经营压力，这种压力甚至大过 2020 年同期，毕竟当时房地产企业经营风险尚未显露。

6-7 月玻璃价格持续回落，行业亏损加剧，7 月末期现货行情有所企稳。中央经济工作会议指出，要稳定房地产市场，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生。玻璃深加工企业库存水平偏低，价格企稳后将有补库需求释放。7 月末 8 月初短暂补库后行情再度低迷。9 月中旬现货价格企稳，近期呈现出波动上涨态势。随着“保交楼、稳民生”资金支持力度增强，保竣工的努力与高温季过后需求的阶段性回升叠加，需求向好概率增大。今后一段时期，建材领域落实碳达峰或从供给端或成本端助推玻璃价格企稳回升。玻璃深加工企业可根据需要，择机把握盘面低位买入套保机会，以稳定加工利润。

三、纯碱供需平衡表解析

夏季检修季纯碱供应端减量符合甚至预期，同时需求稳步攀升。纯碱供应季节性修复，原燃料成本不断上移；需求端浮法玻璃预期稳定，光伏玻璃投产稳步攀升；行业库存深度去化，下游国庆节前补库需求

有望释放。当前基差在 300 元左右，具备买入套保安全边际，建议浮法及光伏玻璃企业为四季度需求建立一定量的虚拟库存。纯碱新产能投产预期利空 05 合约价格，短期纯碱基本面承压有限，建议参与 1-5 正套。

第六部分 期现或跨期跨市套利机会展望

一、玻璃纯碱期现操作机会

（一）玻璃低位买保机会

玻璃产业链尤其是生产企业库存于旺季大幅累积重挫市场信心，期现货价格持续深度下挫。季节性需求旺季到来，建议玻璃产业链相关企业择机把握成本线下方买入套期保值机会。

（二）纯碱低位买保机会

纯碱整体供需形势逐步偏紧，远期投产预期及宏观悲观预期压制盘面，为买入套保提供了难得的机遇。纯碱期货盘面贴水现货 300 元以上，建议光伏玻璃、浮法玻璃等纯碱下游企业把握低位买入套期保值机会。

二、玻璃及纯碱套利机会

年初以来累库导致玻璃价格中枢显著下移，偏弱预期在盘面兑现，现货端及近月合约显著偏弱。1 月合约短期体现悲观预期，后期随着下游需求启动，库存去化后更具备向上空间。5 月合约对应玻璃明年开年相对偏弱的供需状况，1 月或阶段性强于 5 月，建议玻璃 1-5 正套逢低择机参与。

年初以来纯碱需求形势持续向好，从 2022 年到 2023 年将经历纯碱从紧平衡到宽松的周期。1-5 价差当前处于相对高位，部分体现了这一供求关系变化预期，后期有望突破历史波动区间，建议 1-5 正套继续持有。

第七部分 总结全文和操作建议

一、总结全文

（一）玻璃观点总结

9 月份玻璃行业面临较大经营压力，产能连续减量，需求季节性回升，月末生产企业库存有所去化，但行业仍然面对着低利润、弱需求及弱预期的不利态势。截至 9 月末，全国浮法玻璃生产线共计 304 条，在产 251 条，日熔量共计 166990 吨，同比降幅 4.94%。玻璃生产企业库存先升后降，9 月后半月连续两周下降。截至 9 月末，重点监测省份生产企业库存总量为 6175 万重量箱，较前一月底减少 63 万重量箱，减幅1.01%，库存天数约 30.90 天。现货价格表现相对平稳，而市场预期整体仍偏悲观；全行业亏损态势延续，纯碱、煤炭价格偏强运行驱动玻璃回稳。

玻璃需求端积极因素有所显现。随着“保交楼、稳民生”资金支持力度增强，保竣工的努力与高温季过后需求的阶段性回升叠加，需求向好概率增大。玻璃深加工企业可根据需要，择机把握盘面低位买入套

保机会，以稳定加工利润。

（二）纯碱观点总结

9 月纯碱现货市场平稳，期货市场升温，基差有所修复。纯碱装置开工率连续五周季节性回升，节日期间回升速度加快。截至 10 月 6 日纯碱行业开工负荷 88.6%，周环比提升 6.4 个百分点，较前一周增幅扩大。10 月华东、华北部分厂家轻碱新单报价上涨 50 元/吨左右，重碱主流价格变动不大。国内纯碱企业库存总量在 37.6 万吨（含部分厂家港口及外库库存），环比 9 月 29 日库存增加 9.4%，同比增加 30.7%，其中重碱库存 23 万吨。节日期间国内纯碱市场稳中向好，市场交投气氛淡稳。湖北双环、河南金山、盐湖镁业纯碱装置开工负荷较节前提升，淮南德邦计划开车。纯碱厂家节前订单充足，虽个别

厂家库存微增，但整体库存水平低位。

纯碱供需两旺，1 月合约行情值得期待；重点关注浮法玻璃冷修体量及光伏玻璃投产节奏对纯碱需求的扰动。供应方面，纯碱装置开工率升至历史高位。需求方面，光伏玻璃处于行业上升期，产线投产兑现率高；出口态势良好，四季度有望保持。预计四季度浮法玻璃冷修量低于光伏玻璃投产量，尽管纯碱估值受到玻璃偏弱预期影响，低库存态势下，短期供需没有大的变数。

二、玻璃纯碱操作建议

（一）玻璃方面：

玻璃产业链尤其是生产企业库存于旺季大幅累积重挫市场信心，期现货价格持续深度下挫。季节性需求旺季到来，建议玻璃产业链相关企业择机把握成本线下方买入套期保值机会。请务必阅读最后重要事项

（二）纯碱方面：

纯碱整体供需形势逐步偏紧，远期投产预期及宏观悲观预期压制盘面，为买入套保提供了难得的机遇。纯碱期货盘面贴水现货 300 元以上，建议光伏玻璃、浮法玻璃等纯碱下游企业把握低位买入套期保值机会。

潍坊海之源化工有限公司成立于2008年，是一家专业生产盐化工产品的企业。成立之初，公司凭借着潍坊地区的资源优势以及产业集群优势，秉承诚信服务客户，质量求得发展的宗旨，坚持将客户放在第一位，使公司获得了长足发展，并于2017年被寿光市列为重点培养企业。

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