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拥抱不确定性,2019何去何从

作者:
市场部
来源:
2018/12/03 17:32
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【摘要】:
摘要:过去2年在供给侧改革和环保高压的红利下,化工产品涨价带动化工上市公司业绩实现大幅改善。就明后年来看,我们认为环保监管带来的涨价边际效应会弱化,在市场对需求端较悲观的预期下,处于景气高点的强周期化工品预计将承受较大的压力。   每到岁末,都免不了要展望一下明年。  伴随近年来的改革,中国化工品生产越来越规范,供给越来越有序,行业护城河不断加深。同时由于环保高压下游需求增速下滑,供给端略有增加,

摘要:过去 2 年在供给侧改革和环保高压的红利下,化工产品涨价带动化工上市公司业绩实现大幅改善。就明后年来看,我们认为环保监管带来的涨价边际效应会弱化,在市场对需求端较悲观的预期下,处于景气高点的强周期化工品预计将承受较大的压力。

 

   每到岁末,都免不了要展望一下明年。

   伴随近年来的改革,中国化工品生产越来越规范,供给越来越有序,行业护城河不断加深。同时由于环保高压下游需求增速下滑,供给端略有增加,大宗化工品进入下行通道。

   19 年全球经济增速继续放缓,化工行业下游的房地产、汽车、电子、农业、家电等增速同比预计下滑,部分下游行业已进入存量博弈。需求经受考验、供给略有增加,大宗化工品景气向下。而供给端方面,上市公司近两年资本开支有较大幅度提升,在建工程和存货也处于高位,预计 19 年开始会迎来一定规模的产能释放,小企业依然在不断退出,化工行业集中度将进一步提升。

 

一、2018 年基础化工行情及经营回顾

   伴随化工行业维持较高的盈利水平,现金流持续改善,截至 2018 年三季度,全行业经营活动产生的现金流量净额为 827.17 亿元,同比增长 65%,创下十年来的最高值。

   大宗化工品价格的连续上涨对产业链下游带来较大影响,随着油价的下行和环保监管告别 “一刀切”,大部分周期品价格面临较大的下行压力,化工周期也结束了全行业性的大机会。

   从主要化工产品的价格和价差走势来看,三季度价差还维持在高位,所以三季度化工行业业绩还比较理想。进入四季度后,化工品的价格和价差出现了较大分化,有些产品盈利比较稳定,有些产品价格和价差明显回落。 在此轮价格上涨的过程中,很多化工品并没有出现产能的大幅扩张,供需关系相对健康;有明显扩产的行业,产能增加主要来自头部企业,集中度提升,龙头企业对价格的控制力有所增强;   此外,以后所有的化工企业必须进入化工园区,但国内的化工园区有限,供给端会受到绝对限制。未来,化工企业预计会稳定的成为供应链的一环,利润也有望长期相对稳定。

 

二、2019 展望:需求经受考验,供给略有增加

根据供给端和需求端的情况,我们展望 2019 年化工品的表现。

  1、需求端:全球经济不景气,下游需求受考验 2019 年全球经济预计是近几年来最为艰难的一年,化工行业下游的房地产、汽车、电 子、家电、农业等的增速都逐步放缓。化工品的下游需求增速降低,总体需求稳中略有增长。

  2、供给端:2018 年前三季度资本开支依然有较大幅度提升,但增速已明显回落。 再结合在建工程和固定资产情况,2018 年资本开支和在建工程都处在高位,上市公司在 2019 年预计会迎来一定规模的产能释放。 从存货来看,2016 年以来,基础化工行业存货不断增加,营运能力有所下降,给 2019 年的供给也带来一定压力。 另外,环保监管边际上的放松也使供给端有所增加。但综合来看,基础化工行业的小企业依然在不断退出,上市公司产能不断释放,行业集中度将进一步提升。

 

三、风险提示

 1、下游需求变弱的风险。19 年全球经济形势承受较大下行压力,化工品下游需求有可能整体变弱。 

 2、产品价格大幅波动的风险。 需求不乐观,且环保监管力度边际上有所放松,整体供给会增加,另外原油有下跌风险, 化工产品价格下行压力大。 

项目投建不及预期的风险。

 3、很多龙头企业在近两年规划了较多的新建产能,但当前政府审批进度不确定性较大,很多新建项目能否顺利达产不可预测性较大。                     

潍坊海之源化工市场研发部